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重点推荐
1. 计算机行业点评：彭博金融GPT发布，行业大模型落地加速
2. 电子行业点评：日本加入限制半导体设备出口，国产替代逻辑持续强化
今日关注
2. 赛轮轮胎公司深度研究：全球布局加速，“液体黄金”助力成长
3. 东山精密公司深度研究：绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线
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今日精选
【计算机孟灿】彭博金融GPT发布，行业大模型落地加速：建议关注同花顺、恒生电子、财富趋势、顶点软件和凌志软件。Bloomberg 于 2023 年 3 月 30 日发布金融行业大模型BloombergGPT，该模型采用与ChatGPT相同的主流架构Only-Decoder Transformer。金融行业可能成为垂直 GPT 率先落地的场景。多个应用场景可能受益于金融 GPT 的落地，包括新闻情感倾向分析及内容生成、金融领域知识问答及股票代码匹配、财务报表分析及会计审计辅助。
【电子樊志远】日本加入限制半导体设备出口点评：看好今年订单增长弹性相对较高、确定性高、国产化率仍较低的细分领域设备龙头芯源微、精测电子、拓荆科技，以及中微公司、北方华创、华海清科等设备厂商。日本政府3月31日宣布，将修订外汇与外贸法相关法令，将高端半导体制造设备等23种品类列入出口管制对象。该法令设备限制范围也在去年10月7日美国BIS禁令范围之内，符合我们之前的预期，国产替代逻辑持续强化。
【宏观赵伟】美国劳动力市场依然非常紧张，供给缺乏弹性和需求保持韧性是劳动力供求失衡主因，但多个周期敏感性指标和综合指标已经反映紧张状态正在边际放缓，重点提示：SVB风波后，需关注劳动力需求的加快收缩。美国劳动力市场的均衡化只能依靠压制需求来实现，同时也依赖于需求的收缩继续压低通胀中枢，警惕“货币紧缩-信用收缩-经济放缓-金融风险-经济衰退”的反馈循环形成。
【电车陈传红】商用车深度：建议关注龙头企业中国重汽、福田汽车、宇通客车，以及各细分车型中的电动化领头羊三一重工、汉马科技。22年全国商用车销量330万辆，同比-31.1%，销量处于历史低位，向上周期即将开启。经济形势恢复及国标切换/国四车淘汰等因素，商用车市场预计持续向好。商用车电动化势头迅猛，结构性渗透率处于快速提升阶段，22年电动商用车上险23万辆，同比+90.1%；电动渗透率8.9%，较上年+6pcts。
【化工陈屹】首次覆盖&关注赛轮轮胎，预计公司22-24年归母净利润为13.2/18.2/25.0亿元，目标价11.85元，买入。公司外延扩张加速，近5年轮胎收入复合增速15%，预计24年可达1660万全钢胎、6800万半钢胎及25万吨非公路胎产能规模，业绩稳步向好。原料价格高位回落，行业底部回暖，公司市占率提升强者恒强。“液体黄金”引领材料创新，助力品牌价值提升。前瞻性布局海外生产基地，受美国“双反”政策影响最小。
【汽车&电子联合推荐】首次覆盖&推荐东山精密，拥抱某A客户，公司软板产品份额有望持续提升成为其主要供应商，我们预计公司将获得0.5/2.0/5.8亿营收增量，MR有望引领新增长，传统主业稳中有升。战略进军新能源车，大客户战略锁定某T客户打开成长空间，乐观情况下23-24年单车价值量分别为0.8/1.53万元。
【计算机孟灿】持续推荐恒生电子，公司公告22年实现营收65.0 亿元，同增18.3%，净利润11.2亿元，同降24.9%。22年，UF3.0及其部分模块全年新签和上线多家客户、O45产品成熟度进一步提高，全年上线16家客户。恒生已发布“金融领域数据驱动的类ChatGPT大语言模型对话系统”课题，通过融合金融行业数据的方式打造全新的对话系统，有望提升公司在客服、投研、投顾等场景的智能化水平。
【电子樊志远】持续推荐中微公司，公司公告22年实现营收47.4 亿，同增53%，归母净利润11.7亿，同增16%。新品开发取得快速进展，公司在现有产品的基础上，针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀和存储器件的极高深宽比刻蚀技术取得良好进展，大马士革刻蚀下游产线验证中。公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估。公司推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备Prismo PD5，目前已交付。
【地产杜昊旻】持续推荐中国海外发展，22年公司实现营收1803.2亿元，同比-25.7%；实现归母净利润232.6亿元，同比-42.1%。结转量减少、毛利率承压，营收利润不及预期，原因系：1）行业不景气；2）计提存货、应收账款减值；3)汇兑损失。预计2023年销售持续复苏，拿地强度有所增加，随着优质项目的结转入市，公司业绩将稳步提升。
重点推荐
计算机行业点评：
彭博金融GPT发布，行业大模型落地加速
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：我们认为金融行业可能成为垂直GPT率先落地的场景，且金融行业应用场景相对较为丰富。看好拥有研发实力、海量数据及流量入口的公司，建议关注同花顺、恒生电子、财富趋势、顶点软件和凌志软件。未来，彭博有计划将他们训练BloombergGPT的细节方法披露出来，这可能对我国头部科技公司如同花顺、恒生电子等公司的行业大模型训练带来启发。BloombergGPT为未来可能应用的场景包括：1）新闻情感倾向分析及内容生成；2）金融领域知识问答及股票代码匹配；3）财务报表分析及会计审计辅助。
风险提示：金融大模型研发不及预期；行业应用落地不及预期；软硬件资源使用受限。
电子行业点评：
日本加入限制半导体设备出口，国产替代逻辑持续强化
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：看好今年订单增长弹性相对较高、确定性高、国产化率仍较低的细分领域设备龙头芯源微、精测电子、拓荆科技，以及中微公司、北方华创、华海清科等设备厂商。日本政府3月31日宣布，将修订外汇与外贸法相关法令，将高端半导体制造设备等23种品类列入出口管制对象。该法令设备限制范围也在去年10月7日美国BIS禁令范围之内，符合我们之前的预期，国产替代逻辑持续强化。
风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、半导体周期风险、美国制裁升级、设备国产化进展不及预期。
宏观专题研究：
美国劳动市场“转弱”的条件与研究
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：证伪“不衰退”，需要看到劳动力市场“转弱”的信号。多个周期敏感性指标和综合指标已经反映美国劳动力市场的紧张状态正在边际放缓，领先指标显示还将继续放缓。我们提示：SVB风波后，应关注劳动力需求的加快收缩。美国劳动力市场依然非常紧张，供给缺乏弹性和需求保持韧性是劳动力供求失衡的原因，2月失业率为3.6%，实际失业缺口可能达到-1.7%。不容忽视边际转弱的信号，总量上的拐点总是先从结构上的脆弱环节开始的，截止2月底，“弱势群体”的失业率已开始明显上扬；“临时帮助服务”就业人员已经连续4个月下降。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。
今日关注
商用车深度报告：
行业周期向上，电动化迎来新动能
陈传红
新能源汽车组
新能源汽车首席分析师
核心观点：建议关注商用车行业内龙头企业，如中国重汽、福田汽车、宇通客车等，随着商用车行情回暖龙头企业有概率率先恢复。此外建议关注各细分车型中的电动化领头羊，如重卡的三一重工，汉马科技等，在重卡领域，换电重卡势头火热，建议关注相关企业。预计商用车未来一段时间持续保持增长态势，逐步回到周期峰值水平；同时，看好电动领域商用车的发展，在政策和自身经济性因素下新能源商用车市场广阔。
风险提示：商用车市场需求恢复不及预期；电动化水平不及预期。
赛轮轮胎公司深度研究：
全球布局加速，“液体黄金”助力成长
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：业绩稳步向好，外延扩张加速：2021年公司轮胎销量增长至4362万条，产品收入为161亿元，近5年复合增速为15%。随着海内外在建产能的陆续释放，公司业绩将维持高增长的态势。行业底部回暖，公司作为头部胎企强者恒强：汽车产量和保有量稳步增长对轮胎需求形成支撑；政策影响和贸易摩擦双重压力下行业竞争格局优化。公司轮胎新材料“液体黄金”，产品性能优异且节能环保，随着该产品量产推广，将助力公司实现品牌价值提升。
风险提示：原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；限售股解禁；担保风险。
东山精密公司深度研究：
绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线
陈传红
新能源汽车组
新能源汽车首席分析师
核心观点：首次覆盖&推荐东山精密，预计公司22-24年实现归母净利23.6/28.5/36.2亿元，目标价41.75元，买入。拥抱某A客户，公司软板产品份额有望持续提升成为其主要供应商，我们预计公司将获得0.5/2.0/5.8亿营收增量，MR有望引领新增长，传统主业稳中有升。战略进军新能源车，大客户战略锁定某T客户打开成长空间，乐观情况下23-24年单车价值量分别为0.8/1.53万元。
风险提示：消费电子需求不及预期；大客户依赖风险；公司车端产品落地不及预期；公司扩产不及预期；担保风险；股权质押风险；人民币汇率波动风险。
恒生电子公司点评：
提质增效成果初显，预计23年净利高增
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：公司公告22年实现营收65.0 亿元，同增18.3%，净利润11.2亿元，同降24.9%。22年，UF3.0及其部分模块全年新签和上线多家客户、O45产品成熟度进一步提高，全年上线16家客户。恒生已发布“金融领域数据驱动的类ChatGPT大语言模型对话系统”课题，通过融合金融行业数据的方式打造全新的对话系统，有望提升公司在客服、投研、投顾等场景的智能化水平。
风险提示：业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期，竞争风险。
中微公司公司点评：
利润持续释放，新品研发快速推进
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：持续推荐中微公司，预计23-25年EPS为2.35/2.94/3.51元，买入。3月31日，公司公告22年实现营收47.4 亿，同增53%，归母净利润11.7亿，同增16%。新品开发取得快速进展，公司在现有产品的基础上，针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀和存储器件的极高深宽比刻蚀技术取得良好进展，大马士革刻蚀下游产线验证中。公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估。公司推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备Prismo PD5，目前已交付。
风险提示：半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。
中国海外发展港股公司点评：业绩承压下行，投销复苏可期
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：结转量减少、毛利率承压，营收利润不及预期,中国海外发展2022全年实现营业收入1803.2亿元，同比-25.7%；实现归母净利润232.6亿元，同比-42.1%。预计2023年销售持续复苏，拿地强度有所增加，随着优质项目的结转入市，公司业绩将稳步提升。
风险提示：房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。
