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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本文来自方正证券研究所于2024年7月22日发布的报告《金融板块2Q24持仓分析：公募增配银行幅度大于非银，金融股配置系数仍在底部》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 许旖珊 S1220523100003 林宇轩（联系人） 张轩铭（联系人） 注：本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。 2Q24主动偏股公募基金重仓金融（非银+银行）占比3.72%、行业配置系数仅0.21，两者仍保持低位。1）重仓占比方面：2Q24末金融板块重仓占比为3.72%，环比提升0.48pct（近3年平均重仓占比4.22%）；其中非银/银行板块重仓持股市值占比分别为1.05%/2.67%，环比分别+0.11pct/+0.37pct。2）配置系数方面：2Q24末非银/银行板块占A股流通市值比重为6.1%/11.9%，环比分别+0.01pct/+1.05pct（近3年平均流通市值占比分别为6.3%/9.7%）；2Q24非银/银行板块配置系数分别为0.17/0.22，环比均有提升。 非银板块：子行业重仓占比分化，券商/保险/多元金融重仓占比环比-0.18pct/+0.25pct/+0.04pct。分子行业看（A+H合计），2Q24基金重仓券商占比0.25%/qoq-0.18pct，重仓市值41亿元/qoq-44%，连续三个季度下降；保险占比0.49%/qoq+0.25pct，重仓市值81亿元/qoq+95%；多元金融占比0.32%/qoq+0.04pct，重仓市值53亿元/qoq+12%。 银行板块：银行重仓连续2个季度提升，金融个股重仓前5均为银行。2Q24基金重仓银行板块市值为444亿元/qoq+12%，连续2个季度提升。个股方面（A股）：招商银行（重仓占比0.54%，持仓90.2亿元/qoq-4%）、成都银行（重仓占比0.27%，持仓44.5亿元/qoq+9.8%）、工商银行（重仓占比0.25%，持仓41.4亿元/qoq+18.8%）、农业银行（重仓占比0.24%，持仓39.2亿元/qoq+49%）、宁波银行（重仓占比0.23%，持仓38.3亿元/qoq+8.5%）分别位列金融重仓市值第1-5位。重仓占比提升与近期市场偏向低波、红利的风格基本一致。 投资建议：2Q24金融板块重仓占比有所分化，主因市场风格和基本面差异。但目前非银重仓占比、配置系数、估值分位仍在历史底部，下行风险较小且基本面有望随市场改善而触底反弹，建议把握非银板块底部配置机会。 关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 风险提示：资本市场大幅波动；政策落地不及预期；居民资产配置迁移不及预期。    方正金融团队   许旖珊 许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科，全市场最年轻新财富上榜分析师之一，入行第4年新财富第五名，专注非银金融和资管行业研究。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。 林宇轩：覆盖保险。 贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究及实习经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。 张轩铭：覆盖金融科技、券商。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科，2年券商研究及实习经验。 薛怀宁：覆盖银行。悉尼大学金融硕士、劳瑞尔大学本科，1年银行研究经验，1年金融实习经验。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

财联社7月24日讯（记者 郭子硕）老龄化社会加速到来，金融机构该如何写好“养老金融”大文章？一直霸榜各类“最年轻城市”排行榜的深圳也交出了答卷。 7月23日，国家金融监督管理总局深圳监管局（下称深圳金融监管局）召开新闻发布会，介绍辖内银行、保险公司在养老金融发展中取得的成效和下一步计划。财联社记者从会上获悉，截至2024年6月末，深圳有21家银行启动个人养老金业务，开立个人养老金账户405.78万户；深圳辖内6.2万人开立商业养老金账户，销售金额44.16亿元，位居全国试点地区前列。 在此之前，为进一步推动深圳养老金融事业的创新发展，7月12日，深圳金融监管局等权威部门联合发布《关于做好深圳养老金融大文章的实施意见》（下称《意见》），其中一条为“鼓励保险机构充分发挥保险资金长期稳定优势，设立或参股养老服务机构，投资银发经济、健康和养老产业加大养老事业的金融支持力度”。 深圳金融监管局党委委员、副局长陈飞鸿在会上介绍，目前辖内两家人身险法人机构设立或参股养老服务公司，已有十余家保险机构开展“保险+养老社区”业务。深圳金融监管局还将持续引导银行保险机构丰富养老金融产品供给，加大对养老健康产业、银发经济的支持力度，大力推进深圳养老金融发展。 多家机构介绍养老产业支持情况 《意见》指出，要加大养老事业的金融支持力度，鼓励银行机构为银发经济、健康和养老产业提供差异化信贷支持，鼓励保险机构充分发挥保险资金长期稳定优势，积极落实国家重大决策部署，设立或参股养老服务机构，投资银发经济、健康和养老产业。同时，《意见》鼓励保险机构通过租赁物业、委托管理、股权投资等方式加大对深圳医疗健康、照料护理、机构养老等养老相关领域的投资、管理和运营。 陈飞鸿表示，深圳金融监管局引导保险资金投向养老健康领域。推动辖内人身险公司充分发挥保险资金长期稳定优势，积极落实国家重大决策部署，支持养老产业发展。 泰康人寿深圳分公司副总经理蔡怀忠表示，泰康保险集团积极参与养老产业链，促进银发经济发展。就老人在养老生活中，对于生活照护、文娱社交、医疗服务、护理服务等需求，通过养老社区为载体提供一揽子养老服务解决方案。同时，泰康保险集团也在积极探索智慧养老，拥抱科技，孵化了像居民定位报警卡、智能床位照护系统等众多智慧科技产品。 蔡怀忠进一步补充，同时公司通过以养老社区为中心，将银发经济产业链串联起来，这既孵化了产品需求，也同产业链中的不动产、餐饮、医疗服务、智慧科技等企业结成长期利益共同体。通过养老社区这一点带动上下游产业链协同发展，起到以点带面的效果，推动银发经济产业链创新发展。 银行方面，交通银行深圳分行党委委员、分行副行长杨立文指出，一方面针对养老服务机构的新建、扩建、改造、购置、安装固定资产等资本性投资需求，专项推出了“交银养老－惠老展业贷”；另一方面针对轻资产的民非、公建民营、民营的养老服务运营商，专项推出“交银养老-惠老助力贷”，根据团队结构、照护床位数、服务资质、经营情况等定贷，为医养、康养、护理、助餐等为老服务机构经营活动提供流动资金。目前，分行已为几十家养老产业客户提供信贷支持。 各地金融部门发力养老金融大文章 国家金融监督管理总局出台《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出聚焦现实需求加快养老金融发展后，各地纷纷响应。除深圳外，近期多地金融部门也相继发声力挺养老金融。据财联社记者梳理，近期已有河北、青岛、厦门等地围绕养老金融大文章出台政策、部署工作。 在国家金融监督管理总局青岛监管局7月22日的新闻发布会上，该局人身险处处长管颖在该会上透露，养老金融高质量发展指导意见将于近期出台，目前正在发文流程中。 管颖表示，下一步，青岛金融监管局将围绕做好养老金融这篇“大文章”和落实银发经济有关政策意见，推动保险机构发挥保险保障优势，大力发展商业保险年金、专属商业养老保险，稳步推进商业养老金试点，积极满足新产业、新业态人员养老保障需求；鼓励银行保险机构不断优化个人养老金相关金融产品供给，加大对养老服务设施、银发经济产业项目建设的支持力度。 7月8日，国家金融监督管理总局河北监管局发文称，提高养老金金融供给质效，提升养老产业金融服务能力，创新推动养老金融服务。其中一条为，推动“险资入冀”布局养老产业。在风险有效隔离的基础上，支持保险机构以适当方式参与养老服务体系建设，发挥保险资金长期投资优势，争取保险机构总部通过自建养老社区和养老服务机构、租赁物业、委托管理、股权投资等方式，加大对养老上下游产业投资力度。 5月28日，国家金融监督管理总局厦门监管局发文称，印发推进养老金融高质量发展的十条措施的通知。组织实施一批养老金融领域的重点改革创新项目，发挥示范引领作用，不断提升市场活力。其中，“十大举措”包括：搭建金融业与养老产业协作平台、协调争取支持养老金融发展的优惠政策、持续开展重点改革创新项目“揭榜挂帅”、丰富养老金融产品供给、加大养老产业投融资支持力度、健全老年人健康保险保障和管理体系、优化银行保险机构养老金融运行机制、提升金融服务适老化水平、加强养老金融监测统计和课题研究、深化养老金融宣传教育等。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

　　股指： 　　昨日，A股市场普遍下跌，Wind全A下跌2.31%，成交额6666亿元。股指期货各指数均跌幅明显，中证1000下跌2.73%，中证500下跌2.94%，沪深300下跌2.14%，上证50下跌1.47%。近期，央行进一步降低逆回购及LPR利率，对A股市场中长期走势影响深远。其一，在债务周期主导的去杠杆阶段，市场对于持有权益类资产的意愿偏低。我们认为，判断权益类资产底部拐点的重要指标之一是名义经济增速能否超过名义利率，使得市场投资意愿回升，资产价格企稳，进而带动权益市场风险偏好回升。名义利率的调降，毫无疑问是政策层面维护权益市场风险偏好的重要举措。其二，近两年来权益市场频繁使用未来现金流作为估值的依据之一，高股息策略持续有效；同时，高质量发展所涉及的科技创新和产业升级领域，同样是在计价企业未来的盈利能力。而调降利率可以直接拉动未来现金流的净现值上涨，带动相关板块估值中枢上移。因此，本次调降政策利率对于A股市场中长期发展的支撑作用较为明显。基差方面，IM2408基差-69.95，IC2408基差-31.80，IF2408基差-10.08，IH2408基差-0.87。 　　国债： 　　昨日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%；10年期主力合约涨0.14%，续刷收盘新高；5年期主力合约涨0.10%，为近四年来新高；2年期主力合约涨0.03%。公开市场方面，央行昨日进行2673亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因有6760亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼4087亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.7507%，涨8.73个基点；7天期报1.7669%，涨4.85个基点。7月22日，央行密集发布公告：宣布将公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。同时将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%。央行下调逆回购及LPR利率，目的是进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，表明积极的货币政策基调不变。降息后资金利率中枢下调至1.7%，结合此前关于临时隔夜正、逆回购利率的表述，利率走廊下、上限调整为1.5%、2.2%。央行改变逆回购的招标方式，未来逆回购操作量取决于市场需求，投放将更加灵活，资金利率运行预计更加平稳。7月MLF利率保持不变的情况下逆回购利率进行调降，同时LPR利率跟随下调。表明央行货币政策更加注重短端政策利率。LPR的报价机制由锚定MLF逐步转变为锚定7天期逆回购利率。关于减免部分MLF质押品的要求，可增加中长期债券的供给，结合央行拟在二级市场卖出债券的操作，表明央行保持正常向上倾斜的收益率曲线的目标不变。降息推动资金利率中枢下移，对中短端债券的利好更加明确，而长端债券面临央行拟卖出债券操作的约束，叠加减免部分MLF质押品的要求，下行空间有限。 　　贵金属： 　　隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，价格上涨0.54%至2408.74美元/盎司；现货白银价格上涨0.46%至29.202美元/盎司；金银比回升至82.5附近徘徊。随着美民主党提名哈里斯，市场对“特朗普交易”从增强到减弱，金银也有回升现象，这是市场给出的一种交易选择。若民主党连任，或维系目前的政策，包括当前的地缘环境，而特朗普上台，或控制住地缘争端的扩散，从而黄金出现不一样的走势。另外，黄金第三次创出历史新高后出现快速调整，这不得不令市场关注到上方的压力，结合当前宏观环境的复杂性，因此要关注本轮金价再次回到震荡区间弱势运行的可能性。

本文源自:金融界 金融界7月23日消息，上证指数低开低走，中证金融红利指数 (金融红利，H30096)报6530.92点。 数据统计显示，中证金融红利指数近一个月上涨2.73%，近三个月上涨1.37%，年至今上涨17.06%。 据了解，中证行业红利指数系列选取各行业股息率较高的证券作为相应行业红利指数样本，采取股息率加权计算，以反映各行业股息率较高证券的整体表现。该指数以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证金融红利指数十大权重分别为：交通银行（5.83%）、农业银行（5.36%）、北京银行（5.08%）、渝农商行（5.06%）、中国银行（4.88%）、工商银行（4.79%）、上海银行（4.64%）、建设银行（4.35%）、光大银行（4.35%）、中信银行（4.28%）。 从中证金融红利指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比93.93%、深圳证券交易所占比6.07%。 从中证金融红利指数持仓样本的行业来看，金融占比100.00%。 资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对样本空间分红条件设置缓冲区，即当原样本满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件时，对其豁免关于过去三年连续现金分红以及过去一年股利支付率大于0且小于1的要求。同时，设置调整比例限制，即每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因行业属性发生变化或不满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件而被首先剔除的原样本超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

本文源自:金融界 金融界7月23日消息，上证指数低开低走，中证500金融地产指数 (500金融地产，H30256)报2322.92点。 数据统计显示，中证500金融地产指数近一个月下跌4.19%，近三个月下跌5.55%，年至今下跌8.54%。 据了解，为反映中证500指数成份中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供更多样化的投资标的，将中证500指数样本按中证行业分类标准进行分类，再以各自行业全部证券作为相对应行业指数的样本。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证500金融地产指数十大权重分别为：渝农商行（5.58%）、东吴证券（4.0%）、常熟银行（3.87%）、财通证券（3.58%）、苏州银行（3.58%）、国金证券（3.24%）、长沙银行（3.13%）、第一创业（2.82%）、南京证券（2.82%）、西部证券（2.77%）。 从中证500金融地产指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比65.00%、深圳证券交易所占比35.00%。 从中证500金融地产指数持仓样本的行业来看，金融占比88.33%、房地产占比11.67%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证500指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

本文源自:金融界 金融界7月23日消息，上证指数低开低走，中证沪港深互联互通金融服务指数 (沪港深通金融服务，H30550)报1902.70点。 数据统计显示，中证沪港深互联互通金融服务指数近一个月下跌1.64%，近三个月上涨4.04%，年至今上涨4.74%。 据了解，”中证沪港深主题指数系列基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深 500 指数样本，同时结合中证行业分类的主题定义，选取相应主题指数样本，从多种主题投资的角度反映了在沪港深三地上市的互联互通范围内证券的整体表现。”该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证沪港深互联互通金融服务指数十大权重分别为：汇丰控股（10.04%）、建设银行（6.48%）、友邦保险（5.92%）、中国平安（4.86%）、招商银行（4.36%）、工商银行（3.7%）、香港交易所（2.94%）、中国银行（2.85%）、兴业银行（2.6%）、中国平安（2.51%）。 从中证沪港深互联互通金融服务指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比50.09%、上海证券交易所占比42.84%、深圳证券交易所占比7.07%。 从中证沪港深互联互通金融服务指数持仓样本的行业来看，金融占比100.00%。 资料显示，该指数系列样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对该指数系列样本进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本发生变动时，将进行相应调整。

本文源自:金融界 金融界7月23日消息，上证指数低开低走，中证沪港深互联互通综合金融指数 (沪港深通金融综合，H30484)报1183.15点。 数据统计显示，中证沪港深互联互通综合金融指数近一个月下跌1.64%，近三个月上涨4.06%，年至今上涨4.78%。 据了解，中证沪港深行业指数系列将中证沪港深 500、中证沪港深互联互通中小综合以及中证沪港深互联互通综合指数样本按行业分类标准分别分为 11 个行业，再以各行业全部证券作为样本编制指数，以反映中证沪港深指数系列中不同行业公司证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证沪港深互联互通综合金融指数十大权重分别为：汇丰控股（10.04%）、建设银行（6.48%）、友邦保险（5.92%）、中国平安（4.86%）、招商银行（4.36%）、工商银行（3.7%）、香港交易所（2.94%）、中国银行（2.85%）、兴业银行（2.6%）、中国平安（2.51%）。 从中证沪港深互联互通综合金融指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比50.09%、上海证券交易所占比42.84%、深圳证券交易所占比7.07%。 从中证沪港深互联互通综合金融指数持仓样本的行业来看，金融占比100.00%。 资料显示，该指数系列样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对该指数系列样本进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当中证沪港深500指数、中证沪港深互联互通中小综合指数和中证沪港深互联互通综合指数样本发生变动时，将进行相应调整。

本文源自:金融界 金融界7月23日消息，上证指数低开低走，中证沪港深互联互通中小综合金融指数 (沪港深通中小金融综合，H30474)报1408.12点。 数据统计显示，中证沪港深互联互通中小综合金融指数近一个月下跌2.21%，近三个月下跌3.07%，年至今下跌8.59%。 据了解，中证沪港深行业指数系列将中证沪港深 500、中证沪港深互联互通中小综合以及中证沪港深互联互通综合指数样本按行业分类标准分别分为 11 个行业，再以各行业全部证券作为样本编制指数，以反映中证沪港深指数系列中不同行业公司证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证沪港深互联互通中小综合金融指数十大权重分别为：渣打集团（10.39%）、保诚（9.91%）、常熟银行（2.21%）、太平洋（2.04%）、苏州银行（2.04%）、国金证券（1.85%）、长沙银行（1.79%）、中国人民保险集团（1.77%）、民生银行（1.69%）、第一创业（1.61%）。 从中证沪港深互联互通中小综合金融指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比43.23%、上海证券交易所占比35.26%、深圳证券交易所占比21.51%。 从中证沪港深互联互通中小综合金融指数持仓样本的行业来看，金融占比100.00%。 资料显示，该指数系列样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对该指数系列样本进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当中证沪港深500指数、中证沪港深互联互通中小综合指数和中证沪港深互联互通综合指数样本发生变动时，将进行相应调整。

正值毕业季，央视财经APP上线“央小财”就业助手，可及时为大学生解答求职、择业相关的各类问题。据了解，“央小财”由蚂蚁集团AI金融助理“支小宝”提供大模型技术支持。用户可以登陆央视财经客户端，或上支付宝APP搜“支付宝就业”，进入频道后在首页点击“职场新导航”进入专区。 当提问“当前哪类行业增长快，就业前景好？”时，“央小财”第一时间整合信息，给出“高技术制造业、服务业、数字经济、新兴产业”等回答，每个行业还有增长数据、前景分析、就业前景等论据支撑。 据了解，这一产品背后技术来自蚂蚁集团自研的大模型AI金融助理“支小宝”，在泛财经、金融等门槛较高的就业领域，也能进行专业的分析问答。“支小宝”拥有百亿级知识数据存储的知识力、个性化的语言力和可控可信的安全力，能够对市场行情、产业研报进行准确、专业、深度、合规的分析研究，辅助决策参考。目前，AI金融助理“支小宝”也可在支付宝APP的理财和保险频道直接进行体验，已服务4300万普通投资者。 蚂蚁集团财富投研技术负责人纪韩进一步介绍，蚂蚁运用大模型技术落地了支小宝这样的严谨产业应用，并能逐步将这一能力对外开放。技术层面则主要做了三层工作：底层是面向严谨应用定制的凤凰大模型Finix，中间层是模仿专家思考和工作流程的agentUniverse专业智能体框架，两者结合支撑了最上层支小宝提供有效服务，能在不同环节模拟人类专家，输出观点并调用专业服务工具。 据介绍，“支小宝”对金融事件分析推理的“智商”和“财商”已达到真人行业专家平均水平。“情商”也在不断提高，金融意图识别准确率达到95%，能够理解用户情绪，主动进行多回合的高质量对话。 推广 【如果您有新闻线索，欢迎向我们报料，一经采纳有费用酬谢。报料微信关注：ihxdsb，报料QQ：3386405712】

本文源自:智通财经网 除了新冠肺炎疫情、全球金融危机和第二次世界大战等危机时期，美国联邦赤字水平有望达到历史最高水平。巨额赤字成为选举年美国两党互相指责的锚头：共和党人谴责民主党失控的支出，而民主党人则反驳说，罪魁祸首是共和党的减税措施导致财政收入萎缩。不管是财政收入还是支出推动赤字的飙升，美国巨额财政赤字加剧了通胀，有可能引发“美元危机”并推高美债收益率，对全球经济构成“重大风险”。 美国财政赤字严重 据白宫下属的美国管理和预算办公室(OMB)上周五发布的预测，截至9月30日的本财年美国联邦赤字将达到近1.9万亿美元，相当于GDP的6.6%。无党派的国会预算办公室(CBO)估计，这一差距将达到更高的6.7%。 根据OMB的数据，今年美国政府财政收入将达到GDP的17.6%，略高于1984年至2023年美国17.2%的平均水平。然而，同期的总体支出将达到24.2%，比平均水平21.1%高得多。这些数据似乎支持共和党的观点，即支出增加是问题的根源。 但仔细分析，情况就复杂多了。麻烦不在于白宫和美国国会每年必须就国防、教育、国家公园和营养援助等各项开支达成一致。当前美国财政预算中可自由支配的支出占GDP的6.4%，预计将低于40年来7.5%的平均水平。 美国两党政策中心经济政策项目的执行主任Shai Akabas说，赤字增加的原因是“预算编制过程之外的因素;这在很大程度上是由人口结构和医疗成本驱动的”。 财政支出压力大：社保与国债支出 从广义上讲，有两个主要重要因素：强制性的计划性支出以及美国国债的利息成本。多年来，强制性支出稳步增长，本财年将达到GDP的14.6%，比40年平均水平高出整整3个百分点。这一增长主要是由社会保障和医疗保健项目推动的，随着65岁及以上美国人数量的迅速攀升，这些项目也在扩大。美国社会保障局估计，到2024年，将有超过6700万人领取福利，比2015年增加了800多万人。 美国老年人口的增加，以及医疗成本的上升，是美国联邦政府医疗计划(包括医疗保险和医疗补助计划)支出增加的推动力。根据CBO的预测，2024年，主要医疗保健项目的支出预计将达到GDP的5.8%。相比之下，1974年至2023年的平均增长率为3.4%。 与此同时，由于利率上升，27.8万亿美元公共债务的偿还额激增。自美联储于2022年3月开始加息以对抗通胀以来，政府就美国国债支付的平均利率已经翻了一倍多，达到3.3%。OMB预计2024年净利息支出将相当于GDP的3.2%，为1991年以来的最高水平。美国企业研究所高级研究员Alex Brill表示:“由于债务如此之大，累积得很快，我们没有缓冲。” 减税降低财政收入 在2024财年，个人所得税、公司税和工资税收入占GDP的比例预计将超过过去24年的平均水平。这并不意味着特朗普在总统任期内实施的减税措施会像共和党人经常声称的那样财政收入减少的影响可以被抵消。大多数研究《2017年减税和就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act of 2017，简称TCJA)影响的经济学家发现，减税给政府带来的成本，远远超过减税带来的增长和就业带来的收益。 相反，是政府刺激和历史低失业率等因素推动了经济活动，从而产生了更多的税收收入。在疫情期间，企业利润率飙升，因为企业可以更自由地提高价格，这也推动了税收收入。共和党人希望将将于明年到期的TCJA个人减税政策永久化。但一些民主党人只想保留对年收入低于40万美元家庭的减税政策，同时提高企业和高收入者的税率。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，不允许TCJA到期将继续抑制财政收入，并使美国10年赤字预测变得更糟。他说，任何缩小差距的解决方案都需要通过提高税收和降低强制性支出来增加收入的结合，而不是只有单个措施。Feroli称：“有很多方法可以‘修复社会保障’。针对医疗保险和医疗支出有点困难，但肯定也有选择。” 美国目前还没有正式的计划来改革社会保障和医疗保险，前者预计将在2033年缺乏足够的资金来支付全部福利，后者可能在2036年触及红线。一些共和党人赞成削减一些福利或提高补贴资格年龄。一些民主党人提议对富人增税，为这些项目创造更多收入。 美国财政部长耶伦在6月份接受采访时表示，要求年收入超过40万美元的家庭缴纳更多的社会保障税，“当然似乎是解决这一问题的合理方法”。 “赤字警报”：或给全球金融市场带来风险 CBO上月发布的预测显示，从2025年到2034年的十年间，美国公共财政的发展轨迹将累计出现22.1万亿美元的赤字，这也成为美国以外的担忧。国际货币基金组织在6月份的一份声明中批评美国的赤字“过大”，并指出随之而来的美国债务负担的增加对全球经济构成了风险。 美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼表示，美国公共财政所处的“危险轨迹”，给美元和通胀的长期前景带来了严重问题。如果未来某个时候，外国投资者认为美国政府没有真正控制该国公共财政的意愿，他们可能不愿意再为美国政府提供资金，这可能导致美元危机，还可能导致美联储印钞为政府提供资金，而这将导致通胀再次飙升，有引发利率上升的风险。 CBO认为，2026年后，向美国国债持有人支付的净利息将超过1万亿美元。IMF指出，美国借款成本“突然大幅上升”，通常会导致全球政府债券收益率飙升，以及新兴市场和发展中经济体的汇率动荡。 另据IMF的一项分析发现，美国利率每上升1个百分点，其他发达经济体利率就会上升90个基点，新兴市场利率则会上升1个百分点。IMF称，“全球利率溢出效应可能导致金融环境收紧，增加其他地区的风险。” 美国的经济学家也敲响了警钟。哈佛大学肯尼迪学院教授、曾在奥巴马政府期间担任美国财政部经济政策助理的Karen Dynan表示:“最终，我们将需要削减开支和增加税收的某种组合。我们需要减少赤字，如果不这样做，我们的经济就会受到损害。但你可以使用不同的杠杆来实现这一目标。”